一胶果、銅價上漲的背景和原因　　本輪銅價上漲的zui主要原因是經(jīng)濟增長和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改變帶來的需求增長匾嘱，是需求拉動型上漲≡缈伲　　圖一 經(jīng)濟增長 圖二 銅需求量　　從2002年到2005年霎烙，經(jīng)濟增長率穩(wěn)步攀升，2004年和2005年經(jīng)濟增長率高達5.3％和4.8%贝或，而上個世紀九十年代的平均增長率不到3.3% （見圖一）吼过。經(jīng)濟增長帶動需求上升，2001年銅需求量為1451.3萬噸咪奖，2005年的需求量達到1693萬噸盗忱，增長了16.7% ，年均增長3.9%（見圖二）羊赵√说瑁　　圖三 中國和銅需求增長量　　經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷進一步推動了需求上升。具體而言昧捷，發(fā)展中國家闲昭，尤其是中國的崛起極大推動了銅的消費。從2001年到2005年撑葡，銅消費量增加了241.7萬噸益爽，而中國的消費增量就達到152.5萬噸，占增量的63％（見圖三）艾抠。發(fā)展中國家經(jīng)濟起飛不但從需求增幅的角度帶動銅價上升企棘，更因為其需求增長的突然性和爆發(fā)性使供應(yīng)方措手不及，增加了銅價的上升速度和波動性惑妒∩浯　　圖四 精銅庫存　　需求快速增長，但是供給并沒有同步跟上泛驰。上世紀九十年代域曼，由于資源價格低迷，生產(chǎn)和勘探的投資嚴重不足寺帽。因此俱篡，到了2002年以后，礦石開采和冶煉生產(chǎn)很難跟上需求增長的步伐凸协，具體表現(xiàn)在富礦減少祷安、礦石品位降低姥芥、大型機械和技術(shù)工人不足等方面』惚蓿　　此外凉唐，滿負荷生產(chǎn)和高銅價還產(chǎn)生了兩個影響產(chǎn)量增長的負面因素：1.滿負荷生產(chǎn)意味著事故增多，例如工人傷亡霍骄、機械故障台囱、水和燃料等后勤保障難以為繼等；2.銅價增長激了各利益相關(guān)者爭取改變利益分配格局的動力读整，各種勞資糾紛是zui直接的后果簿训，國家經(jīng)濟主義近年來漸成趨勢的部分原因也在于此∶准洌　　供給跟不上需求的結(jié)果是庫存下降到極低水平强品。根據(jù)銅研究組織的數(shù)據(jù)，2005年精銅庫存只夠滿足2.68周的需求屈糊，今年的庫存消費比也不會超過3周的榛。庫存與價格呈負相關(guān)關(guān)系，價格隨著庫存降低緩慢上升潦故，但當庫存降低到一定臨界點以下時（例如3周的消費量）仔同，價格就會直線上漲（見圖五），因為極低的庫存意味著市場沒有任何能力應(yīng)付突然的需求增長或供給變化庐穴，價格必須包含這種風(fēng)險升水圃靖，價格也必須上升到抑制需求繼續(xù)高速增長的地步，才能緩解庫存壓力蝇硅，這就是2005年和2006年發(fā)生的情況榛蜻。　　除了需求增長迅速翁漠、生產(chǎn)提升乏力盅力、庫存降低等因素外，生產(chǎn)成本上升和生產(chǎn)國貨幣升值也為銅價上升起了推波助瀾的作用腋积【虾椋　　此外蹲自，商品熱也使得基本金屬的市場參與者結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化平敏。以往極少涉足商品期貨市場的共同基金、養(yǎng)老基金颗介、對沖基金愤惰、指數(shù)基金紛紛進入基本金屬市場，加劇了基本金屬價格的上漲力度赘理。這些基金全面進入基本金屬市場宦言，一方面反映基本金屬扇单，尤其是銅、鋅和鎳的基本面確實有利于炒作奠旺，另一方面也反映了流動性的過剩蜘澜。正是這種超額流動性導(dǎo)致了這幾年來新興市場和商品市場的異常火爆响疚。世界銀行5月份在其《發(fā)展金融》年度報告中稱鄙信，2005年，流向發(fā)展中國家的私人資本凈流量達到創(chuàng)記錄的4910億美元忿晕，而2003年僅為850億美元装诡；當年，發(fā)展中國家的債券融資額也達到1310億美元的新高践盼。大量資金流入新興市場的驅(qū)動因素是流動性寬裕（zui有代表性的是美聯(lián)儲在網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂后所采取的超寬松貨幣政策）鸦采、發(fā)展中國家信貸質(zhì)量穩(wěn)步改善、發(fā)達國家收益率降低以及投資者對新興市場資產(chǎn)的興趣擴大因摸∥夏希　　而流入商品市場的各類資金也非常龐大，從而造成如銅那樣基本面非常緊張的商品的價格出現(xiàn)爆炸式行情棱硝〉搪椋　　二、如何看待本次價格調(diào)整　　這次銅價調(diào)整不僅發(fā)生在基本金屬市場着届，而是金融市場的多個資產(chǎn)類別同時調(diào)整紧甫。調(diào)整的起因是市場對主要國家中央銀行，尤其是美聯(lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策的預(yù)期抢必。調(diào)整的實質(zhì)是投資者在銀根繼續(xù)收緊的預(yù)期下匀洪，為了規(guī)避風(fēng)險而進行資產(chǎn)重新配置。